估值回落至歷史低位區(qū)間,終端需求回暖跡象加強

　　上半年消費類行業(yè)中板塊表現(xiàn)分化明顯,紡織服裝在需求端改善力度、行業(yè)屬性等方面并不突出,板塊延續(xù)弱勢表現(xiàn)。板塊估值方面,受制于市場環(huán)境、盈利彈性及政策監(jiān)管變化等因素,整體估值水平進一步回落,各子板塊中的代表性企業(yè)中,大多估值水平已處于歷史低位區(qū)間。從終端需求看,上半年服裝行業(yè)需求端經(jīng)過1~2月份的階段性疲軟后,近幾個月呈現(xiàn)走強趨勢,回暖跡象進一步加強。

　　品牌服裝業(yè)績筑底,棉紡板塊景氣度延續(xù)

　　從品牌服裝上市公司上半年經(jīng)營表現(xiàn)看,業(yè)績整體筑底跡象明顯,各細分子行業(yè)收入及凈利潤增速逐步企穩(wěn)向上(除休閑服板塊外),這其中包括男裝及高級女裝在內(nèi)的中高端領(lǐng)域17Q1經(jīng)營改善尤為顯著。同時,17年棉紡板塊有望延續(xù)良好景氣度,其中紗線制造已迎來價量齊升契機,仍是景氣度最高的細分領(lǐng)域。

　　行業(yè)細分龍頭構(gòu)筑領(lǐng)先優(yōu)勢,長期配置價值凸顯

　　服裝行業(yè)各細分市場分化加劇,企業(yè)能力競爭已從渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動,進而進入高段位競爭階段——供應(yīng)鏈競爭。目前終端形勢下,細分領(lǐng)域龍頭競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn),在部分相對大眾化的細分領(lǐng)域中,市占率始終處于領(lǐng)跑地位,并長期受益于行業(yè)集中度提升趨勢,建議重點關(guān)注九牧王、奧康國際以及森馬服飾。此外,全球服裝行業(yè)產(chǎn)能遷移背景下,上游紡織制造企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資源整合加快,國內(nèi)外訂單向龍頭企業(yè)進一步集中,優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)在高附加值創(chuàng)造能力與產(chǎn)業(yè)資源整合能力方面處于領(lǐng)先優(yōu)勢,稀缺性進一步凸顯,同時,網(wǎng)易嚴選等新一代品質(zhì)生活電商平臺,正在為國內(nèi)傳統(tǒng)制造企業(yè)提供新的路徑選擇和發(fā)展契機,建議重點關(guān)注棉紡板塊龍頭華孚色紡以及細分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商孚日股份、開潤股份。

　　消費升級大時代來臨,重點關(guān)注中高端消費復蘇

　　隨著中產(chǎn)階級群體在不斷擴容,90后年輕消費者逐步成為主力消費人群,中國已開始進入到新一輪的“消費升級”時代,其本質(zhì)在于能夠滿足中產(chǎn)階級群體對自身生活品質(zhì)的追求,輕奢市場(歌力思)、運動用品(安踏體育、奧康國際)、設(shè)計師品牌(江南布衣、柏堡龍)等相關(guān)受益領(lǐng)域值得重點關(guān)注。受益于海外消費回流以及國內(nèi)消費升級背景,去年下半年以來奢侈品市場回暖跡象顯現(xiàn),同時整體中高端消費亦逐步呈現(xiàn)回暖跡象,其中高端名表以及黃金珠寶等領(lǐng)域的需求端改善值得重點關(guān)注,優(yōu)質(zhì)龍頭品牌有望持續(xù)受益,重點關(guān)注飛亞達、老鳳祥。

　　紡織服裝行業(yè)2017年下半年重點公司推薦

????1)品牌服裝:九牧王、奧康國際;

????2)紡織制造:華孚色紡、孚日股份、開潤股份;

????3)消費升級:歌力思、江南布衣;

????4)消費復蘇:飛亞達、老鳳祥