? 在人民幣匯率的問題上，瑞銀認(rèn)為，大多數(shù)投資者都存在“一葉障目，不見泰山”的情況。

　　當(dāng)下中國實際的加杠桿速度和5年前如出一轍，這不僅使得逆周期的貨幣政策效率低下，也意味著未來2-3年人民幣的匯率可能比遠期市場價格更低。

　　瑞銀指出，主導(dǎo)人民幣匯率的因素在短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)改變。盡管全球需求疲軟可以起到掩蓋出口疲軟的問題，但是最關(guān)鍵的現(xiàn)狀是中國加杠桿的步伐和五年前一樣——而當(dāng)時市場剛剛開始意識到中國信貸錯配的風(fēng)險。瑞銀相信，經(jīng)濟增長為主導(dǎo)的方向在中國依然沒有出現(xiàn)變化。
　　Emerging Advisors Group的Ambrose Evans-Pritchard也有相同的觀點：很明顯，中國并不愿意壯士斷腕——“排雷”27萬億美元的債務(wù)泡沫。債務(wù)/GDP比依然在飆升，中國正在進行新一輪瘋狂的加杠桿。

　盡管對于中國改革的決心，國內(nèi)外不同市場人士的看法可能存在變化，并且也需要時間來證明，但是“不可能三角”的共識似乎無需贅述。在瑞銀看來，盡管通過刺激可以提振經(jīng)濟增長/國內(nèi)需求，但是資本外流的狀況也難以避免。而摩根士丹利更是認(rèn)為，中國可能需要通過拉高銀行間利息來避免貶值過度的壓力。在全球貨幣戰(zhàn)硝煙彌漫的環(huán)境下，中國在貶值問題上面臨兩難。

　知名中國專家佩蒂斯則表示，投資拉動的增長模式下，中國經(jīng)濟增速放緩和債務(wù)累積早已形成負(fù)循環(huán)。盡管信貸在擴張，但是體系內(nèi)(實體經(jīng)濟)流動性并未得到明顯增加；資產(chǎn)和負(fù)債的錯配情況有進一步惡化趨勢，資產(chǎn)負(fù)債表異常脆弱，一旦政府信貸政策出現(xiàn)變化，或者“剛兌”被打破，都有可能導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)大問題。
　　此外，類似2013年年中的(銀行)錢荒也可能以其他形式出現(xiàn)。即便可以通過“救市”的方式來撫平波動，但是不斷累積的問題或?qū)?dǎo)致金融市場動蕩更為頻繁。

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