——尋找理論依據(jù)

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2007年，我的“中間市場概念”的提出完全是為應(yīng)對國家整頓之需，所以當(dāng)時(shí)概念的內(nèi)涵幾乎沒有什么東西，至多將它說成是間于現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的橋梁罷了。中間市場的作用是什么？功能有哪些？等等，都沒有講清楚。的確僅憑當(dāng)時(shí)掌握的知識也很難講清。所以尋找理論依據(jù)成為不得不做的事。

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中國商品市場發(fā)展的問題出在哪里？老實(shí)講，當(dāng)時(shí)我并不知道，唯一知道的是它肯定會有問題。

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眾所周知，中國的期貨模式基本是照搬芝加哥模式，可是中國的市場、商品和服務(wù)條件卻與美國完全兩樣，美國成熟，我們落后，它恰好是我的”中間市場概念“形成的背景條件。

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對理論依據(jù)形成影響最大的是一本書，也就是歐陽日輝的《中國期貨市場的制度分析》。這本書從制度變遷角度揭示了美、中兩國在期貨市場的不同發(fā)展路徑。美國是漸進(jìn)式，中國式跨越式；美國是誘致型，中國是強(qiáng)制型。也就是，中國是在基礎(chǔ)條件非常不成熟條件下建立起了期貨市場，它是政府一次性供給的結(jié)果。

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通過以上分析，可以得出結(jié)論：中國不能照搬美國模式。

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如何理解現(xiàn)貨是期貨的基礎(chǔ)？這一看似淺顯的道理我們很多老期貨人也未見得搞得清楚。因?yàn)槲覀兒茈y注意到套期保值的對象是遠(yuǎn)期合約，這也是更多的人將套期保值與對沖混為一談的真正原因。

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期貨交易是通過遠(yuǎn)期交易升級而來的。芝加哥交易所誕生于1848年，在1865年的之前他們做的僅僅是遠(yuǎn)期交易。當(dāng)交易所發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期交易的流動性缺陷時(shí)，于是就有了改變它的動力，從而最終產(chǎn)生了標(biāo)準(zhǔn)化合約。但是，標(biāo)準(zhǔn)化合約產(chǎn)生的客觀條件是商品本身的標(biāo)準(zhǔn)化條件。沒有美國農(nóng)業(yè)的集約化保證，它不可能產(chǎn)生標(biāo)準(zhǔn)化合約。反過來說，沒有規(guī)?；霓r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，也不會產(chǎn)生遠(yuǎn)期交易和期貨交易。可見從以物易物開始，發(fā)展到最終的期貨交易，商品交易的每一次升級，客觀需求推動無不成為主因。

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好了，既然中國不能照搬國外模式，就得有自己的模式。而改掉現(xiàn)貨市場——期貨市場兩極市場體系，實(shí)行現(xiàn)貨市場——中間市場——期貨市場三級市場體系是最適合中國國情的。也就是，既然期貨市場不能與現(xiàn)貨市場直接連接，就可以在它們之間增加一個(gè)橋梁，這個(gè)橋梁就是中間市場。

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中國是一個(gè)連即期交易都未做好的國度，而即期交易是遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)，遠(yuǎn)期交易又是期貨交易的基礎(chǔ)。

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中間市場首先是從解決商品流通功能開始，這無疑對不成熟的現(xiàn)貨市場進(jìn)行了培育；中間市場的提前定價(jià)功能又為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了遠(yuǎn)期交易的條件，盤面的遠(yuǎn)期交易反而又促成了盤外的遠(yuǎn)期交易的形成，其大大推動了上下游的遠(yuǎn)期交易，這就解決了期貨市場多年都未解決的實(shí)體經(jīng)濟(jì)參與期貨交易的需求問題。所以中間市場并不是期貨市場的競爭對手，它反而在為期貨市場培育現(xiàn)貨市場。

通過艱苦地努力，終于可以給中間市場下定義：

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中間市場是間于現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的市場，它產(chǎn)生于不成熟的市場條件下，它實(shí)行的是標(biāo)準(zhǔn)化交易對應(yīng)的非標(biāo)準(zhǔn)化交割，它運(yùn)用了貨物蓄水池功能，以及由此而產(chǎn)生的錯(cuò)位交割和錯(cuò)位成交；它會運(yùn)用外力干預(yù)手段去干預(yù)不成熟的基礎(chǔ)市場。總之，中間市場是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它需要精準(zhǔn)的資源配置，所以需要一個(gè)強(qiáng)有力的中央指揮系統(tǒng)。

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讀者很快會發(fā)現(xiàn)，上述定義與國家政策已經(jīng)發(fā)生沖突。是的，非常正確！至于中間市場為什么要采用交易效率最高的標(biāo)準(zhǔn)化交易方式，其實(shí)道理非常簡單：就是要提高合約交易的流動性。不要簡單地認(rèn)為僅有遠(yuǎn)期交易才需要流動性，近期交易其實(shí)更需要流動性，這是現(xiàn)代現(xiàn)貨與傳統(tǒng)現(xiàn)貨的最大區(qū)別。所以發(fā)生政策沖突不可怕，關(guān)鍵要政府明白我們到底在干什么？沿用李小加的一句話：只要我們是干好事，做好人的，就無需怕。

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不可否認(rèn)，上述理論依據(jù)的內(nèi)涵更多的是我離開廣西之后形成的。今天提供成熟的東西給大家，完全是為了便于大家對中間市場的理解。

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