未來一段時間中國貨幣政策將更為穩(wěn)健
時間：2016-04-19
來源： 東方財富網(wǎng)
??? 國家統(tǒng)計局近日公布數(shù)據(jù)顯示，一季度，全國居民人均可支配收入扣除價格因素實際增長6.5%，低于同期國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比6.7%的增速，兩年來首次出現(xiàn)這一現(xiàn)象。
? ? 一季度的6.5%增速也低于去年全年的增速，2015年全國居民人均可支配收入21966元，比上年名義增長8.9%，扣除價格因素實際增長7.4%。這意味著，中國人均收入增速正在放緩?？紤]到今年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的元年，去產(chǎn)能以及清理僵尸企業(yè)會伴隨著一些失業(yè)，因此，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，會有部分群體的工資、財產(chǎn)收入可能會受到影響而有所降低，并影響到全國的平均水平。
? ??今年第一季度，諸多宏觀指標(biāo)開始逆轉(zhuǎn)，尤其是貨幣投放力度加大。最終傳遞到人們的收入，可能需要一個過程。但是，目前通過信用擴(kuò)張而刺激基建與地產(chǎn)的做法，幾乎同時也推動了房價與物價的上漲，也就是說，或許目前中國在收入增速放緩的同時，也承受了物價上漲的壓力，這對擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)極為不利。
我們從農(nóng)民工月均收入及增幅也可以看出他們收入增速回落的趨勢。根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2008年到2015年，對應(yīng)的人均月收入為1340元、1417元、1690元、2049元、2290元、2609元、2864元、3072元，對應(yīng)的增速分別為5.7%、19.2%、21%、11.8%、14%、9.8%、7.3%左右。從2009年開始，農(nóng)民工收入出現(xiàn)大幅增長，2010年增幅最高，但到了2014年增速開始進(jìn)入個位數(shù)，2015年進(jìn)一步降低。這個增速的波動與刺激政策有關(guān)。
? ??第一季度信用擴(kuò)張主要用于基建和地產(chǎn)投資，這或許有利于過剩產(chǎn)能行業(yè)的工人增加收入，并為農(nóng)民工提供更多的建筑與基建就業(yè)崗位。但是，這些都是政策性因素所致，就像2009年農(nóng)民工工資開始大幅增長后又增速放緩，目前的新一輪刺激政策體現(xiàn)在收入上的效應(yīng)可能比較低，因為刺激政策的可持續(xù)性較低，空間不大，比如過剩產(chǎn)能行業(yè)可能會有去庫存以及閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，但不會改變行業(yè)性的過剩壓力。再比如地產(chǎn)業(yè)去庫存屬于一次性透支，進(jìn)入4月份交易量就開始大幅下滑。
? ??因此，新一輪刺激對收入增長可能影響有限，而更能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力的制造業(yè)投資與社會消費(fèi)品零售總額增速仍在持續(xù)下滑。統(tǒng)計顯示，一季度，社會消費(fèi)品零售總額78024億元，同比名義增長10.3%(扣除價格因素實際增長9.7%)，增速比上年全年回落0.4個百分點(diǎn)。而中華全國商業(yè)信息中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額累計同比下降5.2%，增速較上年同期下降6.6個百分點(diǎn)，這是自2011年以來最低開局。
居民可支配收入，無論是城鎮(zhèn)還是農(nóng)村居民收入增速均在下滑，可能會對未來的社零形成制約，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)可能有所減弱。事實上，依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)的做法非常不利于消費(fèi)增長，比如在2008年-2010年間投資率大幅上升，但同時居民消費(fèi)支出的增長率下降了5.11%、6.93%以及1.51%。
? ? 3月末中國M2余額144.62萬億元，同比增長13.4%， M1余額41.16萬億元，同比增長22.1%，增速分別比上月末和去年同期高4.7個和19.2個百分點(diǎn)。顯示出市場流動性非常寬裕，通脹壓力很大。在人均可支配收入增速放緩以及物價上漲的過程中，減少支出是最可能的選擇。為了避免通脹預(yù)期惡化，并影響到人們的支出和消費(fèi)，4月18日，新華社表示，“鑒于經(jīng)濟(jì)與金融市場出現(xiàn)的變化，未來幾個月中國的貨幣政策將維持一定程度的寬松，將比去年更加突出穩(wěn)健”，這意味著貨幣政策沒有繼續(xù)寬松的空間了。
? ? 一季度的6.5%增速也低于去年全年的增速，2015年全國居民人均可支配收入21966元，比上年名義增長8.9%，扣除價格因素實際增長7.4%。這意味著，中國人均收入增速正在放緩?？紤]到今年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的元年，去產(chǎn)能以及清理僵尸企業(yè)會伴隨著一些失業(yè)，因此，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，會有部分群體的工資、財產(chǎn)收入可能會受到影響而有所降低，并影響到全國的平均水平。
? ??今年第一季度，諸多宏觀指標(biāo)開始逆轉(zhuǎn)，尤其是貨幣投放力度加大。最終傳遞到人們的收入，可能需要一個過程。但是，目前通過信用擴(kuò)張而刺激基建與地產(chǎn)的做法，幾乎同時也推動了房價與物價的上漲，也就是說，或許目前中國在收入增速放緩的同時，也承受了物價上漲的壓力，這對擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)極為不利。
我們從農(nóng)民工月均收入及增幅也可以看出他們收入增速回落的趨勢。根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2008年到2015年，對應(yīng)的人均月收入為1340元、1417元、1690元、2049元、2290元、2609元、2864元、3072元，對應(yīng)的增速分別為5.7%、19.2%、21%、11.8%、14%、9.8%、7.3%左右。從2009年開始，農(nóng)民工收入出現(xiàn)大幅增長，2010年增幅最高，但到了2014年增速開始進(jìn)入個位數(shù)，2015年進(jìn)一步降低。這個增速的波動與刺激政策有關(guān)。
? ??第一季度信用擴(kuò)張主要用于基建和地產(chǎn)投資，這或許有利于過剩產(chǎn)能行業(yè)的工人增加收入，并為農(nóng)民工提供更多的建筑與基建就業(yè)崗位。但是，這些都是政策性因素所致，就像2009年農(nóng)民工工資開始大幅增長后又增速放緩，目前的新一輪刺激政策體現(xiàn)在收入上的效應(yīng)可能比較低，因為刺激政策的可持續(xù)性較低，空間不大，比如過剩產(chǎn)能行業(yè)可能會有去庫存以及閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，但不會改變行業(yè)性的過剩壓力。再比如地產(chǎn)業(yè)去庫存屬于一次性透支，進(jìn)入4月份交易量就開始大幅下滑。
? ??因此，新一輪刺激對收入增長可能影響有限，而更能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力的制造業(yè)投資與社會消費(fèi)品零售總額增速仍在持續(xù)下滑。統(tǒng)計顯示，一季度，社會消費(fèi)品零售總額78024億元，同比名義增長10.3%(扣除價格因素實際增長9.7%)，增速比上年全年回落0.4個百分點(diǎn)。而中華全國商業(yè)信息中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額累計同比下降5.2%，增速較上年同期下降6.6個百分點(diǎn)，這是自2011年以來最低開局。
居民可支配收入，無論是城鎮(zhèn)還是農(nóng)村居民收入增速均在下滑，可能會對未來的社零形成制約，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)可能有所減弱。事實上，依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)的做法非常不利于消費(fèi)增長，比如在2008年-2010年間投資率大幅上升，但同時居民消費(fèi)支出的增長率下降了5.11%、6.93%以及1.51%。
? ? 3月末中國M2余額144.62萬億元，同比增長13.4%， M1余額41.16萬億元，同比增長22.1%，增速分別比上月末和去年同期高4.7個和19.2個百分點(diǎn)。顯示出市場流動性非常寬裕，通脹壓力很大。在人均可支配收入增速放緩以及物價上漲的過程中，減少支出是最可能的選擇。為了避免通脹預(yù)期惡化，并影響到人們的支出和消費(fèi)，4月18日，新華社表示，“鑒于經(jīng)濟(jì)與金融市場出現(xiàn)的變化，未來幾個月中國的貨幣政策將維持一定程度的寬松，將比去年更加突出穩(wěn)健”，這意味著貨幣政策沒有繼續(xù)寬松的空間了。
