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敬慎規(guī)律，危機(jī)并存

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過去的2016年，由于宏觀環(huán)境的恢復(fù)、原料的缺口、人民幣的貶值、厄爾尼諾現(xiàn)象等因素導(dǎo)致全年絲綢價格穩(wěn)步走高：

1：蠶繭繼續(xù)小幅減產(chǎn)，導(dǎo)致收繭競爭激烈，對于絕大部分的絲廠而言，16年主要工作是積極高效的收購蠶繭原料，目前供求偏緊，價格居高不下

2：高品位絲，面臨質(zhì)量要求越來越高，價格也是快速走高，目前內(nèi)銷的高等級生絲在43萬左右。特別是質(zhì)量穩(wěn)定的高品位生絲越來越俏。

中低品位絲，隨著蠶繭收購價的不斷上升，去年5月份開始，從30萬一直到39萬多，目前銷售到了平緩期，但價格依然維持在38萬一線。

3：綢緞，價格一路上漲，庫存逐步消化，目前正是內(nèi)銷旺季，綢廠、染廠滿負(fù)荷生產(chǎn)，但缺少新開發(fā)的熱門品種。

4：服裝，外銷服裝的絲綢比例繼續(xù)下降，內(nèi)銷服裝的絲綢用量逐步增加。

5：絲綿被，由于摻假、增重劑事件影響，16年銷量低于15年。

這里，我僅僅是簡單的回顧一下16年的情況，可以說，從上游的蠶農(nóng)、絲廠，中游的綢廠、染廠，到下游的絲綢服裝業(yè)生產(chǎn)和效益均有小幅回升，大家日子都比較好過，當(dāng)然好過也是相對前二年。

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我們從這張繭絲價格趨勢圖來看，紅色線是蠶繭，藍(lán)色線是生絲。在15年年底出現(xiàn)小拐點后，2016年干繭全年上漲32.8%，生絲全年上漲29%。

我們知道，2016年年景偏差，受厄爾尼諾影響，全國春繭減產(chǎn)9%，特別是江浙等地春繭質(zhì)量由于天氣原因大幅下滑，再加上印度的極端天氣導(dǎo)致蠶繭減產(chǎn)，為全年的蠶繭、生絲價格持續(xù)上漲奠定扎實的基礎(chǔ)。盡管全國夏秋繭產(chǎn)量略增2%，但足夠維持價格在高位運行。

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從2008年開始到2016年整整9年時間，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提的最多的二個字“困難”，今年似乎不提了。的確經(jīng)過八年調(diào)整，去年下半年開始全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的曙光。

特別是美國經(jīng)濟(jì)增長有望加快，量化寬松的貨幣政策會逐步正常化，事實上，美國已經(jīng)進(jìn)入加息周期。但值得注意的是2017年，特朗普的保守經(jīng)濟(jì)政策將會給世界經(jīng)濟(jì)帶來更多變數(shù)。

歐洲經(jīng)濟(jì)在多重挑戰(zhàn)中緩慢的復(fù)蘇，但英國脫歐的后續(xù)，歐元區(qū)國家的大選，歐洲右翼勢力的抬頭也增加了不確定性。

日本經(jīng)濟(jì)流動陷阱持續(xù)，貨幣刺激乏力。亞太新興經(jīng)濟(jì)體有望保持較高增速，繼續(xù)成為全球增長的核心力量。

但地區(qū)熱點事件不容忽視。

總體而言，17年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正處于重要關(guān)口，這對于我們絲綢行業(yè)而言是中性偏好。

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在今年3月份，李克強(qiáng)總理作2017年政府工作報告中，GDP的增速預(yù)期從去年的6.7％調(diào)整到今年的6.5％左右，表明今年政策立場的略微轉(zhuǎn)變，偏向“穩(wěn)健中性”的貨幣政策。

16年末，中國M2余額?155.01萬億人民幣，折合22.34萬億美元，超過美國和日本的總和。

今年貨幣政策基調(diào)定性為穩(wěn)健中性。在實施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，也就是說：貨幣政策不再像過去那樣寬松。

值得注意的是：今年廣義貨幣（M2）和社會融資總額（TSF）預(yù)期增長目標(biāo)12％，比去年低一個百分點。

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我們知道，每次通脹都伴隨著豬肉漲價。因為豬肉價與糧價存在相關(guān)性，豬肉價格的上漲往往也伴隨著糧價的上漲。

我們看左邊的圖，紅色線代表豬價，目前終端豬肉市場消費疲軟，當(dāng)然，這與去年豬肉價格走高，養(yǎng)殖戶積極性持續(xù)增強(qiáng)有關(guān)。

我們再看右邊的圖，這一輪以原材料為代表的產(chǎn)品漲價從去年就開始了，如果把PPI進(jìn)行分項計算，發(fā)現(xiàn)漲得最多的是采掘業(yè)，之后是原材料、加工業(yè)、生產(chǎn)資料。生活資料的價格上漲的幅度最小，整體特征是越靠近上游，價格上漲越多，越接近下游漲幅收窄。

這表明本輪價格回升總體來說仍以成本推動為主。

我們絲綢也是如此，上游蠶繭價格通過繭站、絲廠向中游綢廠傳導(dǎo)、再向下游服裝、家紡、國外客戶等終端傳導(dǎo)的過程中，上游與中游是通過減產(chǎn)刺激、比價效應(yīng)來傳導(dǎo)，而下游則需要刺激終端的消費需求來實現(xiàn)。

過去的16年，由于絲價起點比較低，傳導(dǎo)還算比較順暢，目前，相對的高價，是否還能繼續(xù)實現(xiàn)比較順暢的傳導(dǎo)？

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我們知道，絲綢行業(yè)是一個同質(zhì)化產(chǎn)品競爭激烈的行業(yè)，原料多一點，少一點，都會導(dǎo)致供需失衡，引起價格的波動。

16年全國桑蠶繭產(chǎn)量62.4萬噸，比前年減少2.19%。

盡管這個幅度不是很大，但去年，大家是實實在在的感覺到了蠶繭原料的緊張，從越收越高的繭價來看也能說明這個問題。

從今年廣東羅定的第一批春繭每公斤36元的收購價，廣西南寧第一批春繭每公斤44元的收購價，均比去年上漲了30%左右，說明去年的缺口因素還在影響我們。

16年全國桑園面積，比上年減少2.67%；桑蠶發(fā)種量比上年減少1.37%。

東部地區(qū)由于城市化進(jìn)程和蠶桑勞動人口的老齡化，蠶繭價格的邊際刺激作用有限。

今年，江浙地區(qū)春蠶訂種量繼續(xù)下降。

對中西部地區(qū)來說，去年由于收購價一路上漲，導(dǎo)致蠶桑規(guī)模生產(chǎn)的積極性提高，廣西到3月底出庫蠶種50多萬張，去年近30萬張,效果是明顯的。

因此17年，在桑園面積和發(fā)種量基本保持穩(wěn)定的情況下，從蠶農(nóng)的積極性角度來看，中西部地區(qū)產(chǎn)量不會低于16年。

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我們再來看與糖的比較，

甘蔗在經(jīng)歷前二年的減產(chǎn)后，廣西在16年初調(diào)高甘蔗的收購價格，從每噸400到440元，今年繼續(xù)調(diào)高到480元，累計漲幅20%。

由于去年蠶繭收購價一路上漲，全年漲幅達(dá)到32.8%，高于甘蔗的漲幅，這樣廣西有望保持已有的桑園面積，不存在減產(chǎn)的因素，但想要繼續(xù)增長的難度將 加大。

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去年繭絲價格的上漲，與氣候異常分不開的，今年據(jù)國家氣候中心預(yù)測，洪澇災(zāi)害將輕于去年，干旱程度則重于去年。我們從1981年至2016年中國氣候風(fēng)險指數(shù)圖上可以看出，平均值為4.19，過去的2016年接近10，是35年來的次高位。

今年廣東、廣西春季氣溫偏高，發(fā)種時間比去年早兩周，預(yù)計2017年廣西平均氣溫較常年略偏高，年總降水量較常年偏少1～2成左右，有利于蠶桑生產(chǎn)。

東部江浙地區(qū)，今年天氣預(yù)測好于去年最差年景，預(yù)計質(zhì)量將略好于去年。

綜合東部、中西部主產(chǎn)區(qū)的全年天氣預(yù)測，預(yù)計2017年的氣候要比去年正常，換句話說，去年因為天氣原因?qū)е聹p產(chǎn)的這一部分?jǐn)?shù)量，在今年可能變成增量。

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過去的16年人民幣兌美元匯率貶值幅度達(dá)到6.78%，這對于我們?nèi)ツ杲z綢的出口產(chǎn)生了積極地作用。

對于17年，中國經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)和高杠桿帶來的潛在風(fēng)險加大，政策重點將轉(zhuǎn)向控風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)，寬松的貨幣政策逐步收緊，將減輕人民幣貶值的壓力。

同時，在過去兩年人民幣貶值壓力得到較大幅度釋放的情況下，人民幣進(jìn)一步大幅貶值的空間并不大。

加上，資本的外流將會受到更加有效的管理，對人民幣形成的貶值壓力將有所減輕。

但在美國加息、美元升值的背景下，以及特朗普經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和歐美政治動蕩的不確定性，因此，17年人民幣兌美元匯率也可能出現(xiàn)一定時期內(nèi)以一定幅度的震蕩，我們可以看一下澳新銀行的預(yù)測，那么，這樣意味著17年的絲綢出口將會變得比16年要艱難。

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絲綢出口，2009-2010年后，由于全球貿(mào)易需求的下降，出口企業(yè)只能通過更大的價格降幅來支撐出口，特別是在16年繭絲價格上漲了30%以上，已經(jīng)抵消了人民幣對外貶值的幅度。而且，對于歐洲市場，人民幣對歐元只貶值了2.98%。

16年絲綢商品出口繼續(xù)下降，降幅較15年擴(kuò)大超過4個百分點。我們看左邊的圖，絲綢出口金額12年開始逐年下滑。

因此，可以看到，出口對人民幣貶值的反應(yīng)彈性實際上已經(jīng)明顯降低。

值得注意的是：剛剛結(jié)束的“海湖會晤”，中國同意保持中美貿(mào)易平衡，我們知道美國是中國絲綢出口的第二大市場，需要我們引起關(guān)注。

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這里我想闡述一下印度市場，盡管印度市場只占我國絲綢出口量的10%左右，但是，這其中，出口到印度的絲類產(chǎn)品占全國出口量的30%以上，繭絲價格作為絲綢產(chǎn)品的成本占據(jù)80%以上的價格構(gòu)成，前道繭絲的出口量會直接影響到國內(nèi)繭絲的價格走向。

整個16年，由于生絲價格一路上漲，使得所有的印度客人有了信心，從而堅定了持續(xù)拿貨的決心。

但2017年以來，當(dāng)?shù)厥蹆r與進(jìn)口價格倒掛，到了瓶頸期。

對于今年印度市場，首先，預(yù)測的氣象條件均偏于有利，因此今年印度蠶繭減產(chǎn)可能性不大。

去年的“廢鈔政策”影響逐步下降，今年財年印度的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計將會達(dá)到7.6%,?印度通脹再次飆漲，2月CPI增速創(chuàng)兩年新高。

因此我對印度市場是謹(jǐn)慎看好，但價格是關(guān)鍵。

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關(guān)于內(nèi)銷市場，我們看左面的圖，據(jù)統(tǒng)計，我國服裝行業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前已經(jīng)達(dá)到2600多億美元，位居全球第一。

改革開放的30多年，絲綢價格的上漲，除了通貨膨脹因素，砂洗、絲綿被、彈力系列的熱銷也是主要原因。

中國目前有3億中產(chǎn)階級，他們對品質(zhì)和價值追求的消費觀成為當(dāng)今中國消費的新主力。絲綢所賦予的價值觀和品質(zhì)完全可以填補(bǔ)中產(chǎn)階級的市場空間。

我們從右邊的圖，可以看出，盡管銷售量已經(jīng)是全球第一，但銷售均價方面，已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。

這也說明，絲綢終端產(chǎn)品要打開需求端，我們一定要適應(yīng)大環(huán)境。

需要我們的綢廠、服裝廠積極開發(fā)價格適中的終端產(chǎn)品，來打開需求端的空間，而不是單純外貿(mào)加工。

如果我們的綢廠制造出暢銷的面料，服裝廠設(shè)計出流行的服裝，導(dǎo)致面料每米多賣20元，大家可以算一下對應(yīng)的生絲價格，蠶繭收購價能提高多少？我們還用擔(dān)心蠶繭產(chǎn)量問題嗎？

所以，供應(yīng)端對價格的影響是短期的，而需求端改善對價格的影響是長遠(yuǎn)的。

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另外我們還需要關(guān)注絲綢的制造成本：

盡管國家大力度的減稅降費，提振了我們的信心，但勞動力成本，土地成本，政策成本（如社保這塊），環(huán)境成本等依然蠶食我們絲綢企業(yè)的微薄利潤。

關(guān)鍵這些成本的上升是永久性的，而非周期性的。

另外，我們要關(guān)注鮮蠶蛹的價格。這幾年隨著鮮繭繅絲的全線鋪開，鮮蠶蛹的價格較前幾年下降明顯，從14年的平均1.2萬元，逐步到目前的平均6500元左右，如果這種現(xiàn)象持續(xù)，鮮繭絲優(yōu)勢不再明顯，這意味著生絲制造成本增加。

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由于16年大家的預(yù)期是上漲，因此大家還是信心十足，但17年，價格已到一個相對高位，大家還是有擔(dān)心。從中國繭絲綢交易市場遠(yuǎn)期合約走勢也體現(xiàn)了這種擔(dān)心，9月份生絲已經(jīng)在37萬元一線。

我們知道，弱需求條件下的價格上沖是一把“雙刃劍”，蠶繭價格的修復(fù)逐漸向下傳導(dǎo)，下游面對疲弱的需求通過自身議價能力將成本向上游回擠，2016年的繭絲比價圖直觀反映繅絲企業(yè)的利潤變化，繭絲比價在秋繭上市后逐步回落，繭絲倒掛明顯。

另外，從生絲與可替代面料的原料價格比價分析，16年以來生絲的漲幅已經(jīng)超過棉和PTA的漲幅，繼續(xù)上漲難度加大。如果繼續(xù)上漲，會導(dǎo)致服裝面料的調(diào)整。

估計，今年全年需求變化與去年相比變化不大，上半年需求有慣性，供給方面上半年不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而下半年繭絲供給方面的問題可能才是決定價格的主要矛盾，因為價格維持高位時間較長，所帶來的產(chǎn)量補(bǔ)位或者替代品補(bǔ)位，將使得供給端的波動大于需求端波動。

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從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，漲價以后供給的動力只會越來越強(qiáng)。

16年，我們的絲綢產(chǎn)品由于疊加了需求側(cè)“弱刺激”和供給側(cè)“去產(chǎn)量”的雙重影響，因此整體價格上漲體現(xiàn)為“上游迅猛上漲、下游微弱上漲”的格局。

當(dāng)前供給約束帶來的庫存去化已經(jīng)初步形成，絲綢行業(yè)的上中游企業(yè)庫存基本見底，同時企業(yè)盈利逐漸改善，隨著企業(yè)補(bǔ)庫存，短期內(nèi)不具備下跌的動能，因此今年上半年將高位震蕩，但隨著新繭大量上市，內(nèi)銷綢緞逐步進(jìn)入淡季，下半年繭絲行情將進(jìn)入需求決定的邏輯。

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講了很多影響絲綢價格的因素，對于2017年，我們要把擔(dān)心變?yōu)槔硇浴?/span>

未來50萬的絲價一定會到，但需要時間，更需要我們共同努力積極拓展終端消費。

謝謝！