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12月2日，美國(guó)共和黨稅改法案在參議院獲得通過。這次稅改法案是30多年以來對(duì)美國(guó)稅法最大的一次調(diào)整。本報(bào)告主要闡述美國(guó)稅改對(duì)我國(guó)紡織服裝出口行業(yè)的影響。

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美國(guó)減稅提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利好出口紡織行業(yè)出口訂單、如人民幣貶值將帶來匯兌損益收入：（一）提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)、美國(guó)紡織服裝進(jìn)口需求提升，間接提升我國(guó)紡織制造出口企業(yè)訂單。（二）美元短期或?qū)?qiáng)勢(shì)，帶來紡織企業(yè)匯兌損益收入。美國(guó)稅改法案的通過，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)，有利于我國(guó)紡織服裝出口企業(yè)訂單回升。同時(shí)，稅改短期內(nèi)推動(dòng)國(guó)際資本向美國(guó)回流，在短期內(nèi)支撐強(qiáng)勢(shì)美元，以致人民幣在短期內(nèi)存在貶值壓力。在本幣貶值的情況下，以美元結(jié)算的訂單將為紡織服裝出口公司帶來匯兌損益，產(chǎn)生額外利潤(rùn)。

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紡織服裝出口逐步企穩(wěn)，出口美國(guó)占比保持穩(wěn)定：2014年后，隨著我國(guó)勞動(dòng)力成本逐步上升，紡織服裝行業(yè)向人力成本更低的東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移，我國(guó)紡織品和服裝出口金額均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2016年后，紡織品、服裝出口均逐步企穩(wěn)，同比增速恢復(fù)至0%附近。2017年1~10月，紡織品出口金額同比增長(zhǎng)2.59%，服裝出口金額同比減少2.30%。而從出口國(guó)家方面看，出口美國(guó)的紡織品服裝金額約占總金額的16.6%，占比較大。分國(guó)別出口數(shù)據(jù)看，2017年1~8月，紡織品出口美國(guó)金額同比增長(zhǎng)4.65%，服裝出口美國(guó)金額同比減少2.74%。

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重視出口渠道公司或?qū)⑹芤妫憾唐趦?nèi)的人民幣對(duì)美元貶值，將使出口較多的紡織服裝企業(yè)受益，從報(bào)表收入結(jié)構(gòu)看，魯泰A、孚日股份、聯(lián)發(fā)股份超過半數(shù)收入來自港澳臺(tái)及海外，而華孚時(shí)尚、百隆東方也有30%以上收入來自海外渠道。

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人民幣貶值帶來的出口競(jìng)爭(zhēng)力提升，戒將使上述大力發(fā)展海外渠道的上市公司受益。

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投資建議：人民幣貶值直接受益公司出口占比均較大，建議關(guān)注魯泰A、百隆東方、華孚時(shí)尚、孚日股份、聯(lián)發(fā)股份。由于貶值帶來的行業(yè)機(jī)遇在于出口量的提升，因此，我們認(rèn)為歷史訂單穩(wěn)定，且毛利率較為穩(wěn)定的龍頭公司能夠更好的把握貶值帶來的競(jìng)爭(zhēng)力提升的機(jī)遇，再加上對(duì)未來訂單量較為樂觀，推薦魯泰A、華孚時(shí)尚、百隆東方。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)期來看，紡織制造行業(yè)存在向東南亞轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)；東南亞等其它紡織出口國(guó)家貨幣相對(duì)于人民幣兌美元貶值幅度更大帶來國(guó)內(nèi)出口業(yè)務(wù)的沖擊；行業(yè)終端持續(xù)低迷，服裝銷售不達(dá)預(yù)期。